Pengantar produk terstruktur

Dahulu kala, dunia investasi ritel adalah tempat yang tenang dan agak menyenangkan di mana sekelompok kecil wali dan manajer aset terkemuka merancang portofolio yang bijaksana untuk klien mereka yang kaya dalam rentang klien yang ditentukan secara sempit. . Inovasi keuangan dan kebangkitan kelas investor telah mengubah semua itu.

Salah satu inovasi yang mendapatkan daya tarik di samping portofolio ritel dan institusional tradisional adalah kategori investasi yang dikenal luas sebagai produk terstruktur. Produk terstruktur menawarkan investor ritel akses mudah ke derivatif. Artikel ini memberikan pengenalan produk terstruktur, dengan penekanan khusus pada penerapannya dalam portofolio ritel yang terdiversifikasi.

Poin penting untuk diingat

  • Produk terstruktur adalah investasi pra-paket yang biasanya mencakup aset terkait bunga ditambah satu atau lebih derivatif.
  • Produk-produk ini dapat mengambil sekuritas tradisional seperti obligasi premium dan menggantikan fitur pembayaran tradisional dengan pembayaran non-tradisional.
  • Produk terstruktur dapat dijamin modal dan menghasilkan pengembalian pada tanggal jatuh tempo.
  • Risiko yang terkait dengan produk terstruktur bisa sangat kompleks: mereka mungkin tidak diasuransikan FDIC, dan mereka cenderung kehabisan likuiditas.

Pengantar produk terstruktur

Apa itu produk terstruktur?

Produk terstruktur adalah investasi pra-paket yang biasanya mencakup aset terkait bunga ditambah satu atau lebih derivatif. Mereka umumnya terkait dengan indeks atau sekeranjang sekuritas dan dirancang untuk memfasilitasi tujuan pengembalian risiko yang sangat personal. Hal ini dicapai dengan mengambil keamanan tradisional seperti kualitas obligasi konvensional dan mengganti karakteristik pembayaran yang biasa – kupon berkala dan pokok akhir – dengan keuntungan non-tradisional yang diperoleh dari kinerja satu atau lebih aset dasar daripada likuiditas penerbit sendiri. . wastafel.

Asal usul

Salah satu pendorong utama di balik penciptaan produk terstruktur adalah kebutuhan perusahaan untuk menerbitkan utang murah. Mereka awalnya menjadi populer di Eropa dan telah mendapatkan daya tarik di Amerika Serikat, di mana mereka sering ditawarkan sebagai produk yang terdaftar di SEC, yang berarti mereka tersedia untuk investor ritel dengan cara yang sama seperti saham, obligasi, dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs). ), dan reksa dana. Kemampuan mereka untuk memberikan eksposur yang dipersonalisasi ke kelas dan subkelas aset yang sulit dijangkau membuat produk terstruktur berguna sebagai pelengkap komponen tradisional portofolio yang terdiversifikasi.

Kembali

Emiten biasanya membayar pengembalian produk terstruktur setelah jatuh tempo. Keuntungan atau pengembalian dari hasil kinerja ini bersifat kontingen dalam arti bahwa, jika aset dasar membayar “x”, maka produk terstruktur membayar “y”. Ini berarti bahwa produk terstruktur terkait erat dengan model penetapan harga opsi tradisional, meskipun produk tersebut mungkin juga mengandung kategori derivatif lain seperti swap, futures, dan futures, serta fungsionalitas bawaan, yang mencakup partisipasi leverage ke atas atau ke bawah.

Lihat di bawah tenda

Pertimbangkan bahwa bank terkenal mengeluarkan produk terstruktur dalam bentuk uang kertas, masing-masing dengan nilai nominal $ 1.000. Setiap catatan sebenarnya adalah paket yang terdiri dari dua komponen: obligasi kupon nol dan opsi panggilan pada instrumen ekuitas yang mendasarinya seperti saham biasa atau ETF yang meniru indeks populer seperti S&P 500. Jatuh temponya adalah tiga tahun.

Gambar di bawah menunjukkan apa yang terjadi antara tanggal penerbitan dan tanggal jatuh tempo.

Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019

Meskipun mekanisme penetapan harga yang menentukan nilai-nilai ini rumit, prinsip dasarnya cukup mudah. Pada tanggal penerbitan, Anda membayar nilai nominal $1.000. Catatan ini sepenuhnya dilindungi modal, yang berarti Anda akan mendapatkan kembali $ 1.000 pada saat jatuh tempo, apa pun yang terjadi pada aset dasar. Hal ini dicapai melalui obligasi tanpa kupon yang meningkat dari diskon penerbitan aslinya menjadi nilai nominalnya.

Untuk komponen kinerja, aset dasar dinilai sebagai opsi beli Eropa dan akan memiliki nilai intrinsik pada saat jatuh tempo jika nilainya pada tanggal tersebut lebih besar dari nilai yang dipermasalahkan. Jika demikian, Anda mendapatkan pengembalian itu dengan basis satu-ke-satu. Jika tidak, opsi kedaluwarsa tidak berharga dan Anda tidak mendapatkan apa pun selain pengembalian modal Anda sebesar $ 1.000.

Ukuran khusus

Perlindungan modal menawarkan keuntungan utama dalam contoh di atas, tetapi investor mungkin bersedia memperdagangkan sebagian atau seluruh perlindungan demi potensi kinerja yang lebih menarik. Mari kita lihat contoh lain di mana investor mengabaikan perlindungan modal untuk kombinasi karakteristik kinerja yang lebih kuat.

Jika pengembalian aset dasar (R aktif) positif — antara nol dan 7,5% —investor memperoleh pengembalian dua kali lipat. Jadi dalam hal ini, investor mendapatkan 15% jika aset membayar 7,5%. Jika R aktif lebih besar dari 7,5%, pengembalian investor akan dibatasi sebesar 15%. Jika pengembalian aset negatif, investor berpartisipasi dalam penurunan, sehingga tidak ada leverage negatif. Dalam hal ini, tidak ada perlindungan utama.

Gambar di bawah menunjukkan kurva profitabilitas untuk skenario ini:

Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019

Strategi ini akan sejalan dengan pandangan investor yang sedikit bullish, yang mengharapkan kinerja positif tetapi umumnya lemah, dan yang mencari peningkatan pengembalian yang lebih besar dari apa yang dia pikir akan dihasilkan pasar.

Catatan pelangi

Salah satu daya tarik utama produk terstruktur bagi investor ritel adalah kemampuan untuk menyesuaikan berbagai asumsi dalam satu instrumen. Misalnya, rainbow note adalah produk terstruktur yang memberikan eksposur ke lebih dari satu aset dasar.

Fitur populer lainnya adalah produk analitik. Dalam instrumen retrospektif, nilai aset dasar tidak didasarkan pada nilai akhir pada saat kadaluarsa, tetapi pada rata-rata nilai yang diambil selama umur wesel. Ini bisa bulanan atau triwulanan. Di dunia opsi, ini juga disebut opsi Asia, yang membedakan instrumen dari opsi Eropa atau Amerika. Kombinasi dari jenis karakteristik tersebut dapat memberikan sifat diversifikasi yang menarik.

Nilai aset dasar dalam fungsi retrospektif didasarkan pada rata-rata nilai yang diambil selama umur wesel.

Peringkat pelangi dapat memperoleh nilai kinerja dari tiga aset yang relatif tidak berkorelasi seperti Russell 3000 Index of US Equities, MSCI Pacific Ex-Japan Index dan Dow-AIG Commodity Futures Index. Menambahkan fungsi retrospektif ke produk terstruktur ini dapat semakin mengurangi volatilitas dengan merapikan kembali dari waktu ke waktu. Ketika terjadi fluktuasi harga yang tiba-tiba, hal itu dapat mempengaruhi portofolio investor. Smoothing terjadi ketika investor mencoba untuk mencapai pengembalian yang stabil serta beberapa prediktabilitas dalam portofolio mereka.

Bagaimana dengan likuiditas?

Risiko umum yang terkait dengan produk terstruktur adalah kurangnya likuiditas yang datang dengan sifat investasi yang sangat personal. Selain itu, pengukuran penuh atas pengembalian karakteristik kinerja yang kompleks sering kali tidak tercapai sebelum jatuh tempo. Untuk alasan ini, produk terstruktur cenderung lebih merupakan keputusan investasi beli dan tahan daripada cara masuk dan keluar dari posisi dengan cepat dan efisien.

Inovasi penting untuk meningkatkan likuiditas beberapa jenis produk terstruktur hadir dalam bentuk Exchange Traded Notes (ETN), produk yang pertama kali diperkenalkan oleh Barclays Bank pada tahun 2006. Ini terstruktur menyerupai ETF, yang merupakan instrumen yang dapat dipertukarkan yang diperdagangkan seperti saham biasa di bursa saham. Namun, ETN berbeda dari ETF karena terdiri dari instrumen utang dengan arus kas yang berasal dari kinerja aset dasar. ETN juga menawarkan alternatif untuk eksposur yang lebih sulit diakses seperti komoditas berjangka atau pasar saham India.

Risiko dan pertimbangan lainnya

Salah satu hal terpenting untuk dipahami tentang jenis investasi ini adalah sifatnya yang kompleks, sesuatu yang mungkin belum dipahami oleh investor awam. Selain likuiditas, risiko lain yang terkait dengan structured product adalah kualitas kredit emiten. Meskipun arus kas berasal dari sumber lain, hasil itu sendiri dianggap sebagai kewajiban lembaga keuangan penerbit. Misalnya, mereka umumnya tidak diterbitkan melalui kendaraan pihak ketiga jarak jauh yang bangkrut seperti sekuritas beragun aset.

Sebagian besar produk terstruktur ditawarkan oleh emiten blue chip, terutama lembaga keuangan global besar seperti Barclays, Deutsche Bank atau JP Morgan Chase. Tetapi selama krisis keuangan, produk terstruktur berpotensi kehilangan modal, seperti halnya risiko opsi. Produk tidak harus diasuransikan oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tetapi oleh penerbit itu sendiri. Jika bisnis memiliki masalah likuiditas atau bangkrut, investor dapat kehilangan investasi awal mereka. Otoritas Pengatur Sektor Keuangan (FINRA) menyarankan agar perusahaan mempertimbangkan apakah pembeli dari beberapa atau semua produk terstruktur perlu melalui proses penyaringan yang serupa dengan pedagang opsi.

Pertimbangan lainnya adalah transparansi harga. Tidak ada standar penetapan harga yang seragam, yang membuatnya lebih sulit untuk membandingkan daya tarik harga bersih dari penawaran produk terstruktur alternatif daripada, misalnya, membandingkan rasio pengeluaran bersih dari reksa dana atau komisi yang berbeda antar pialang. Banyak penerbit produk terstruktur memasukkan penetapan harga ke dalam model opsi mereka untuk menghindari biaya eksplisit atau pengeluaran lain bagi investor. Di sisi lain, ini berarti bahwa investor tidak dapat mengetahui dengan pasti nilai sebenarnya dari biaya yang tersirat.

Garis bawah

Kompleksitas sekuritas derivatif telah lama menjauhkan mereka dari representasi yang berarti dalam portofolio ritel tradisional dan banyak portofolio investasi institusional. Produk terstruktur dapat memberikan banyak manfaat derivatif kepada investor yang tidak memiliki akses ke produk tersebut. Selain sarana investasi tradisional, produk terstruktur memiliki peran yang berguna dalam manajemen portofolio modern.

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *