Pertimbangan Mewariskan Warisan kepada Anak

Apa krisis real estat dari “dekade yang hilang” di Jepang?

Ekonomi pasar bebas tunduk pada siklus. Siklus bisnis terdiri dari periode ekspansi dan kontraksi ekonomi yang berfluktuasi, diukur dengan produk domestik bruto (PDB) suatu negara.

Panjang siklus bisnis (booming vs. kontraksi) dapat sangat bervariasi. Ukuran tradisional dari resesi ekonomi adalah dua atau lebih kuartal berturut-turut penurunan produk domestik bruto. Ada juga depresi ekonomi, yang merupakan periode kontraksi ekonomi yang berkepanjangan seperti Depresi Hebat tahun 1930-an.

Dari tahun 1991 hingga 2001, Jepang mengalami periode stagnasi ekonomi dan deflasi harga yang dikenal sebagai “Dekade Jepang yang Hilang”. Sementara ekonomi Jepang telah melewati periode ini, ia melakukannya dengan kecepatan yang jauh lebih lambat daripada negara-negara industri lainnya. Selama periode ini, ekonomi Jepang mengalami krisis kredit dan jebakan likuiditas.

Memahami krisis real estat dari “dekade yang hilang” di Jepang

Dekade Jepang yang hilang

Ekonomi Jepang membuat iri dunia pada 1980-an – itu tumbuh pada tingkat tahunan rata-rata (yang diukur dengan PDB) sebesar 3,89% pada 1980-an, dibandingkan dengan 3,07% di Amerika Serikat. Tapi ekonomi Jepang berjuang di tahun 1990-an.

Dari tahun 1991 hingga 2003, ekonomi Jepang, yang diukur dengan PDB, hanya tumbuh 1,14% per tahun, jauh di bawah negara-negara industri lainnya.

Poin penting untuk diingat

  • “Dekade yang hilang” Jepang adalah periode yang berlangsung dari sekitar tahun 1991 hingga 2001, yang menyaksikan perlambatan besar dalam ekonomi Jepang yang sebelumnya ramai.
  • Penyebab utama dari perlambatan ekonomi ini adalah kenaikan suku bunga yang menimbulkan jebakan likuiditas di saat yang bersamaan dengan terjadinya credit crunch.
  • Pelajaran utama yang dapat dipelajari ekonomi dari “dekade yang hilang” di Jepang termasuk penggunaan dana publik yang tersedia untuk merestrukturisasi neraca bank dan terkadang ketakutan akan inflasi dapat menyebabkan stagnasi.

Gelembung pasar saham dan real estat Jepang meledak sejak musim gugur 1989. Nilai saham anjlok 60% dari akhir 1989 hingga Agustus 1992, sementara nilai tanah anjlok sepanjang tahun 1990-an, turun drastis hingga 70% pada tahun 2001.

Kesalahan Suku Bunga Bank of Japan

Secara umum diakui bahwa Bank of Japan (BoJ), bank sentral Jepang, membuat beberapa kesalahan yang mungkin memperburuk dan memperpanjang efek negatif dari pecahnya gelembung ekuitas dan real estat.

Misalnya, kebijakan moneter adalah stop-and-go; Khawatir tentang inflasi dan harga aset, Bank of Japan membatasi jumlah uang beredar di akhir 1980-an, yang mungkin berkontribusi pada pecahnya gelembung saham. Kemudian, ketika nilai saham turun, BoJ terus menaikkan suku bunga karena tetap mengkhawatirkan apresiasi lebih lanjut dalam nilai real estat.

Suku bunga yang lebih tinggi membantu menghentikan kenaikan harga tanah, tetapi juga membantu perekonomian secara keseluruhan jatuh ke dalam spiral ke bawah. Pada tahun 1991, ketika harga saham dan tanah turun, Bank of Japan secara radikal mengubah arah dan mulai memotong suku bunga. Tapi sudah terlambat, jebakan likuiditas telah terjadi dan krisis kredit mulai terjadi.

Perangkap likuiditas

Perangkap likuiditas adalah skenario ekonomi di mana rumah tangga dan investor duduk di atas uang tunai; baik dalam rekening jangka pendek atau secara harfiah dalam bentuk uang tunai.

Mereka dapat melakukan ini karena beberapa alasan: mereka tidak yakin bahwa mereka bisa mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dengan berinvestasi, mereka percaya bahwa deflasi ada di depan mata (nilai uang tunai akan naik relatif terhadap aset tetap) atau deflasi sudah ada. Ketiga alasan tersebut sangat berkorelasi dan, dalam keadaan seperti itu, keyakinan rumah tangga dan investor menjadi kenyataan.

Dalam perangkap likuiditas, suku bunga rendah dalam kebijakan moneter menjadi tidak efektif. Orang dan investor tidak menghabiskan atau berinvestasi. Mereka berpikir barang dan jasa akan lebih murah besok, jadi mereka menunggu untuk mengkonsumsi, dan mereka pikir mereka bisa mendapatkan pengembalian yang lebih baik dengan hanya duduk di uang mereka daripada dengan menginvestasikannya. Tingkat diskonto Bank of Japan adalah 0,5% untuk sebagian besar tahun 1990-an, tetapi gagal untuk merangsang ekonomi Jepang dan deflasi tetap ada.

Keluar dari jebakan likuiditas

Untuk keluar dari jebakan likuiditas, rumah tangga dan bisnis harus siap untuk membelanjakan dan berinvestasi. Salah satu cara untuk membuat mereka melakukan itu adalah kebijakan pajak. Pemerintah dapat memberikan uang secara langsung kepada konsumen melalui pemotongan tarif pajak, keringanan pajak, dan pengeluaran publik.

Jepang telah mencoba beberapa langkah kebijakan fiskal untuk keluar dari jebakan likuiditasnya, tetapi secara umum diterima bahwa langkah-langkah ini belum dilaksanakan dengan baik: uang telah terbuang sia-sia untuk proyek pekerjaan umum yang tidak efisien dan diberikan kepada perusahaan yang gagal. Sebagian besar ekonom setuju bahwa agar stimulus fiskal efektif, uang harus dialokasikan secara efektif. Dengan kata lain, biarkan pasar memutuskan ke mana harus membelanjakan dan berinvestasi dengan menempatkan uang langsung ke tangan konsumen.

Cara lain untuk keluar dari jebakan likuiditas adalah dengan “memompa” perekonomian dengan meningkatkan jumlah uang beredar daripada menargetkan tingkat bunga nominal. Bank sentral dapat menyuntikkan uang ke dalam perekonomian tanpa memperhatikan tingkat bunga target yang ditetapkan (seperti tingkat dana federal di Amerika Serikat) dengan membeli obligasi pemerintah sebagai bagian dari transaksi dalam perekonomian.

Ini adalah saat bank sentral membeli obligasi, dalam hal ini secara efektif menukarnya dengan uang tunai, yang meningkatkan jumlah uang beredar. Ini disebut monetisasi utang. (Perlu dicatat bahwa operasi pasar terbuka juga digunakan untuk mencapai dan mempertahankan suku bunga target, tetapi ketika bank sentral memonetisasi utang, ia melakukannya tanpa mempertimbangkan suku bunga target. .)

Pada tahun 2001, Bank of Japan mulai menargetkan jumlah uang beredar daripada suku bunga, yang membantu moderat deflasi dan memacu pertumbuhan ekonomi. Namun, ketika bank sentral menyuntikkan uang ke dalam sistem keuangan, bank akhirnya memiliki lebih banyak uang, tetapi juga harus bersedia meminjamkan uang itu. Ini membawa kita ke masalah berikutnya yang dihadapi Jepang: krisis kredit.

Krisis kredit

Krisis kredit adalah skenario ekonomi di mana bank telah memperketat persyaratan pinjaman dan, sebagian besar, tidak meminjamkan.

Mereka mungkin tidak meminjamkan karena beberapa alasan, termasuk: 1) kebutuhan untuk menahan cadangan untuk memperbaiki neraca mereka setelah menderita kerugian, yang terjadi pada bank-bank Jepang yang telah banyak berinvestasi di real estat, dan 2) mungkin ada penurunan dalam pengambilan risiko, yang terjadi di Amerika Serikat pada tahun 2007 dan 2008, ketika lembaga keuangan yang awalnya mengalami kerugian hipotek subprime menarik diri dari semua jenis pinjaman , mengurangi neraca mereka dan umumnya berusaha untuk mengurangi tingkat risiko mereka di semua bidang.

Pengambilan risiko dan pinjaman yang diperhitungkan adalah sumber kehidupan ekonomi pasar bebas. Ketika modal digunakan, pekerjaan diciptakan, pengeluaran meningkat, keuntungan efisiensi ditemukan (produktivitas meningkat) dan ekonomi tumbuh. Di sisi lain, ketika bank enggan meminjamkan, ekonomi sulit tumbuh.

Dengan cara yang sama seperti jebakan likuiditas menyebabkan deflasi, krisis kredit juga kondusif untuk deflasi karena bank tidak mau meminjamkan, dan oleh karena itu konsumen dan bisnis tidak dapat membelanjakan, sehingga menurunkan harga.

Solusi untuk krisis kredit

Jepang juga menderita krisis kredit pada 1990-an dan bank-bank Jepang lambat untuk mengambil kerugian. Meskipun dana publik telah disediakan bagi bank untuk merestrukturisasi neraca mereka, mereka tidak melakukannya karena takut akan stigma yang terkait dengan pengungkapan kerugian yang lama tersembunyi dan ketakutan kehilangan kendali selama bertahun-tahun, keuntungan investor asing. Untuk keluar dari krisis kredit, kerugian bank harus diakui, sistem perbankan harus transparan, dan bank harus memiliki keyakinan pada kemampuan mereka untuk menilai dan mengelola risiko.

Jelas, deflasi menyebabkan banyak masalah. Ketika harga aset jatuh, rumah tangga dan investor mengumpulkan uang karena uang akan lebih bernilai besok daripada sekarang. Ini menciptakan jebakan likuiditas. Ketika harga aset turun, nilai pinjaman yang didukung agunan menurun, yang pada gilirannya menyebabkan kerugian bank. Ketika bank mengalami kerugian, mereka berhenti memberikan pinjaman, menciptakan krisis kredit.

Sebagian besar waktu kita berpikir inflasi adalah masalah ekonomi yang sangat buruk, yang bisa saja terjadi, tetapi memompa ekonomi mungkin justru apa yang dibutuhkan untuk menghindari periode pertumbuhan lambat yang berkepanjangan seperti yang dikenal Jepang pada 1990-an.

Persoalannya, mendorong perekonomian tidak mudah, apalagi bank tidak mau meminjamkan. Ekonom Amerika terkenal Milton Friedman telah menyarankan bahwa cara untuk menghindari jebakan likuiditas adalah dengan melewati perantara keuangan dan memberikan uang langsung kepada individu untuk dibelanjakan. Ini disebut “uang helikopter” karena teorinya adalah bahwa bank sentral benar-benar dapat menjatuhkan uang dari helikopter. Ini juga menunjukkan bahwa tidak peduli di negara mana Anda tinggal, hidup adalah tentang berada di tempat yang tepat pada waktu yang tepat.

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *